上周是创业板注册制首批股票上市的第三周，也是在这一周，注册制首批股票出现了首只破发股——截至9月9日收盘，锋尚文化股价为133.43元/股，跌破其发行价。

公开资料显示，锋尚文化为8月24日上市的创业板注册制首批18只股票之一，其138.02元/股的发行价，使得其成为该批新股中发行价格最高的股票。上市首日，锋尚文化股价收于197.50元/股，成为创业板注册制新股中的第一高价股。不过，锋尚文化的上市首日涨幅“只有”43.10%，是18只注册制股票中涨幅最小的。

而在随后的多个交易日内，锋尚文化股价虽然涨跌互现，但是总体呈现下跌趋势，并最终在9月9日跌破发行价，成为创业板注册制首批股票中的首只破发股。

值得一提的是，作为一家业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务的上市公司，锋尚文化在2019年的营业收入为9.12亿元，净利润为2.54亿元。今年上半年，虽然受疫情影响较大，但其营业收入为4.28亿元，净利润为9690.53万元，同比均保持增长。

而且，锋尚文化还曾向众多调研机构透露，公司目前在手订单合同额达13亿元左右，在手订单规模接近近2年营收的总和，反映出公司未来业绩趋势依然向好，但可惜市场并不“领情”，锋尚文化股价依然“跌跌不休”。

对于锋尚文化破发，南京一位券商人士向记者表示，在成熟市场中，新股破发是非常正常的现象，尤其是一些基本面和发展前景都不被市场看好的新股，未来预计还会出现破发的情况。实际上，创业板注册制首批18家公司中，距离破发仅“一步之遥”的公司还有美畅股份和杰美特。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则表示，锋尚文化9月9日的破发是在上市交易一段时间后才发生的，这只能反映二级市场最初的炒作是过度的，由于过度投机导致新股上市初期股价严重偏高。而随着交易更加充分，股价就会回归价值，预计未来这种情况还会继续发生，这可能会倒逼创业板新股上市前5个交易日的价格重心下移，形成良性循环。

招商证券分析师金晶也告诉记者，创业板的注册制改革，带来的是IPO定价更加市场化，在股票上市交易后，二级市场选择“用脚”还是“用手”投票，恰恰是符合市场规律的。

据金晶介绍，注册制拥有更加高效的审核流程。过去A股发行实行核准制下的保荐制，遵循实质管理的原则，证监会对企业的盈利能力和投资价值进行评判，对公司能否上市融资具有最终核准权，相当于帮助投资者对企业质量进行严格把关。在这样的制度背景下，IPO审核效率较低，直接导致了IPO“堰塞湖”现象。

而注册制遵循公开原则，证监会更多关注合规性审查，不对上市材料进行实质性审核，审核权由证监会下移至交易所。通过有效简化审核环节，审核时间由过去的1年以上缩短为3-6个月，不仅使得IPO“堰塞湖”现象明显改观，也推动市场定价机制趋于合理，投资者对于新股发行更为理性。

“虽然新股发行价格更加合理，但是不容否认的是，二级市场的炒作情绪依然旺盛，而破发则是一个明显信号，提醒投资者应该坚持价值投资理念。”金晶认为，当前的创业板、科创板上市公司，代表了我国实体经济中极具成长潜力的部分，很多公司具备了我国优势领域的先进技术，或对标全球巨头实现进口替代，此次破发也意味着，投资者应以更加长远的视角看待中国经济转型带来的投资机遇，从而分享中国经济增长红利。

交汇点记者 陈澄